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“非主流”成长股投资,长安娱乐如何做出不一般的业绩

发布时间:2021-02-08 17:10:51  来源:www.xgllcp.cn   作者:摩杰平台主管  点击次数:196

近几年,由于资金向少数龙头股聚集,带来市场分化。但仍有不少基金经理,无论顺风还是逆风,都坚持自己的投资体系,寻求“非共识正确”。虽然显得有点“非主流”,但依然获得了可圈可点的业绩。

比如景顺长城的杨锐文,他专注于成长股投资。2016至2018年,成长风格被市场抛弃,他坚持在盐碱地“种庄稼”,勤奋调研,不断寻找超预期的标的。2019年以来,成长风格回归,迎来风口,业绩开始爆发。不论顺境还是逆境,他都始终如一,坚持以基本面研究为本。截至2020年12月31日,他的代表作景顺长城优选混合(260101)近五年跑赢业绩基准100.8%,取得大幅超额收益。

一、 以人为本,开诚布公

杨锐文,硕士研究生,有13年证券从业经验,2010年加入景顺长城,2014年开始担任基金经理。杨锐文勤于研究,能力圈不断拓宽,已覆盖电力、新能源、环保、家电、传媒、消费等行业。

作为80后基金经理,杨锐文始终保持着对新兴事物的追求,形成典型的成长风格。他既有锐意进取的活力,也有在资本市场长期历练带来的厚重,是中生代基金经理的优秀代表。

杨锐文的代表作景顺长城优选混合(260101),2014年10月接手,截至2020年12月31日,过去5年获得118.46%的回报。(以上业绩数据均来自基金定期报告)。杨锐文出众的长跑能力受到业内认可,获得证券时报2019年度“十年持续回报混合型明星基金”、上海证券报“偏股混合型基金十年期金基金”等奖项。

受人之托、代客理财,基金经理不仅要管理好组合,还需要和投资者保持沟通交流,增强互信,携手前行。公募基金定期报告是基金经理和投资者交流的窗口,杨锐文经常在那里探讨经济、市场、组合管理等方面的问题。尤其是2020年3季报和4季报中连续两篇4500字以上的小论文,认知深度,态度坦诚,引发业界关注和讨论,被称为“史上最走心季报”。

和巴菲特一样,杨锐文的初心也是让投资者了解自己和产品,帮助投资者养成理性投资、长期持有的习惯。我将这两篇小论文反复读了几遍,里面有投资理念的分享,有成功的喜悦,也有对失误的反思。杨锐文以人为本、开诚布公的态度,还有满满的责任心,让人动容。

二、理性克制,坚守成长

资本市场风云变幻,只有那些坚守自己的投资理念、历经磨砺、穿越牛熊的人,才能始终屹立不倒。杨锐文一路走来,经常面临市场风口和自身风格不相符带来的考验,始终以克制和冷静的心态,坚守自己的成长投资理念。

2016至2018年是成长股失落的三年,在这三年做成长股投资犹如“在盐碱地里种庄稼”。杨锐文顶着巨大压力,拼命研究、调研,挖掘为数不多的机会。功夫不负有心人,景顺长城优选在那3年里,依然获得可圈可点的业绩。

2019年以来,成长股这块盐碱地终于成了沃土,但市场都在追捧耳熟能详的白马股,杨锐文相对新颖的持仓显得有点“非主流”。目前A股比较流行的成长股投资策略是“趋势增强型”或“赛道型”。前者的核心在于捕捉市场或行业趋势,直接布局形成市场共识的龙头股、白马股;后者则是选定一条或多条成长趋势明显的“赛道”。而杨锐文的思路与两者完全不同。

杨锐文主张在符合时代趋势的行业中,自下而上挖掘处于成长早中期的个股。这些企业可能是细分领域内的佼佼者,但不一定是当前股市的焦点。这种策略的优势在于独立、深入的研究保证了个股的质地,安全边际较高。且行业、个股的布局相对分散,能在相对较低的风险之下争取较高的潜在超额收益。

成长股的世界变化太快。在科技强国的背景下,很多领域加速发展,需要基金经理加快知识体系更新,及时将新兴公司纳入到研究范围。目前杨锐文已经将研究范围拓展到电动汽车、智能驾驶、半导体、5G、云计算、物流等新兴领域,希望能跟上时代的步伐,拨开云雾见月明。

杨锐文管理时间较长的两只基金是景顺长城优选混合(2014年10月接手)、景顺长城环保优势股票(2016年3月成立时开始管理)。截至12月31日,景顺长城优选近五年回报为118.46%,业绩比较基准收益率为17.66%,跑赢业绩基准100.8%;景顺长城环保优势成立以来回报235.70%,业绩比较基准收益率43.21%,跑赢业绩比较基准192.49%。(数据来源:定期报告、Wind,截至2020.12.31)

表:景顺长城优选年度业绩

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来源:定期报告

代表作景顺长城优选,虽是成长风格,但净值并没有太剧烈的波动,在2016、2018年下跌行情中较好的控制了回撤,行情来临时跟得上,中长期超额收益明显。

图:景顺长城优选累计净值走势图

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来源:天天基金,截至2020.1.29

三、择高处立,向宽处行

资产管理和为人处世一样。择高处立,有开阔的格局和视野,站得高才能看得远。向宽处行,做事留有余地,小心驶得万年船。

杨锐文是典型的成长风格,他自我定位为成长股的发现者,致力于寻找优质标的,伴随伟大企业从小到大的成长。杨锐文认为:成长股不只是业绩增长,也不必纠结于估值的高低,而是需要像二级市场上的风投一样,更倾向于对企业的生命力定价。就像一粒种子,种瓜得瓜种豆得豆,早期的很多特质就决定了未来的发展空间和成功概率。

杨锐文关注的成长股,多是细分行业的佼佼者,业绩高增长和现金流相匹配,创造现金流的能力强,主要通过内生增长实现高成长。除了硬性的财务指标要求之外,杨锐文还通过“4+2”的体系来评判企业的生命力。首先通过企业管理能力、自我进化能力、企业文化和决策体系四个维度,考察企业管理层领导能力、员工积极性、应对市场变化能力等。其次重点关注企业的两个基本点,一是必须能做出好的产品,二是必须可跟踪、可验证,信息公开透明。

杨锐文的这种成长股投资方法论,要投入较多的时间和资源进行独立研究,从而形成前瞻性、全面性的把握。我曾看过杨锐文的路演,他对成长行业的各种数据了如指掌,对产业上下游的企业如数家珍,站得高看得远,获得了超越市场的认知。

成长股波动较大,需要保持一份谨慎,杨锐文宁愿放弃短期高收益也要保证资产的安全性,追求细水长流。他通过多层次组合,力争适应各种市场风格。淡化择时,股票仓位控制在70-80%,注重行业均衡配置,同一行业占比不超过20%,个股持仓一般在7%以下,前十大重仓股占比不超过40%。市值分布广泛,既有千亿以上、也有不足百亿市值的股票。

持股以长期持有为主。但如果个股的泡沫化严重,企业发展过于激进,或者基本面发生变化时,也会考虑卖出。对于有潜力公司,会先进行试探性建仓,通过持续的跟踪研究,确定性高到一定程度,才会提高仓位。

图:景顺长城优选股票持仓占比

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来源:Wind、定期报告

四、百花齐放,良性共振

宁取细水长流,不要惊涛裂岸”,这是景顺长城自成立之初就确定和坚守的投资理念。不追事件驱动、不炒题材概念,坚守自己能力圈,有所为有所不为。考核机制上更看重三年、五年的中长期业绩,引导基金经理为投资者追求长期持续的回报,而非短期业绩的爆发。这与行业“坚守长期力量”的信托责任价值观不谋而合。

公司鼓励员工形成自己的风格,力求“平台共性”和“员工个性”的良性共振,通过业绩归因、风格分析等帮助基金经理稳定投资风格,使管理业绩“可复制、可解释、可预期”。除了专注成长股的杨锐文、詹成外,还有余广、黎海威、刘彦春、鲍无可、刘苏等特点鲜明的优秀基金经理。团队能适应多种市场风格,获取持续稳定的超额收益。

截至2020年12月31日,过去一年、三年、五年,景顺长城基金旗下权益类基金绝对收益率分别为68.48 %、103.09%、145.61%,在权益类大型基金公司中名列前茅,排名分别为1/12、2/12、1/12。

五、理念认同,长守相伴

我们一直强调,公募基金是中长期投资品种,尤其是主动权益基金。如果选定了基金经理,就需要认同他的投资理念,同舟共济,把一切都交给时间,交给复利。

杨锐文的成长股投资方法论别具一格、自成体系,站在深度研究、发掘早中期成长股的研究前沿。他从不追随潮流,一直努力和投资者进行开诚布公的交流,达到一种相互认同、携手前行的状态。这样的基金经理值得长守相伴。

最近杨锐文的新产品景顺长城新能源产业股票(A类:011328,C类:011329)将于2021年2月18日开始发行。这只基金重点布局新能源产业,将充分利用杨锐文在相关领域长达10多年的研究成果,坚守自成体系的成长风格。看好新能源长期发展前景的投资者可以关注。

另外,需要指出的是,这只基金专注于新能源产业链,属于行业主题型基金。由于投资相对集中于若干个子行业,净值波动要高于一般全行业布局的混合型和股票型基金。希望大家在评估自身风险承受能力的前提下理性投资,量力而行。

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注释:

杨锐文于2014-10-25开始管理优选混合基金。晨星风险评级为中风险(R3),适合稳健型、积极型和激进型投资者。基金定期报告显示,优选混合2016-2020各年度收益率分别为:-8.28%、27.72%、-19.64%、47.03%、57.84%,同期基准收益率分别为:-9.90%、6.43%、-20.85%、27.66%、21.43%。陈嘉平曾于2012-01-17 至2015-04-03担任优选混合基金经理。杨锐文于2016-03-15产品成立日起开始管理环保优势基金。晨星风险评级为中高风险(R4),适合积极型和激进型投资者。基金定期报告显示,环保优势2017-2020各年度收益率分别为:33.45%、-20.97%、56.97%、70.41%,同期基准收益率分别为:7.97%、-25.33%、23.34%、32.56%。杨锐文于2019-10-17产品成立日起开始管理创新成长基金。晨星风险评级为中风险(R3),适合稳健型、积极型和激进型投资者。基金定期报告显示,创新成长2020年度收益率为:67.96%,同期基准收益率为:13.21%。杨锐文于2020-07-25开始管理公司治理基金。晨星风险评级为中高风险(R4),适合积极型和激进型投资者。基金定期报告显示,公司治理2016-2020各年度收益率分别为:-15.81%、31.20%、-14.93%、33.37%、54.47%,同期基准收益率分别为:-8.42%、17.08%、-19.17%、29.59%、22.48%。鲍无可曾于2014-10-31至2016-01-27、江科宏曾于2015-01-27至2018-09-04、万梦曾于2017-04-01至2019-11-01、徐喻军曾于2017-01-06至2020-07-24担任公司治理基金经理。杨锐文于2020-05-28产品成立日起开始管理成长领航基金。晨星风险评级为中风险(R3),适合稳健型、积极型和激进型投资者。成长领航基金2020-05-28至2020-12-31收益率为:24.65%,同期基准收益率为:17.34%。以上业绩数据截止2020年四季报,杨锐文于2020-09-09产品成立日起开始管理电子信息产业基金。晨星风险评级为中风险(R3),适合稳健型、积极型和激进型投资者。电子信息产业基金成立不满半年,相关业绩不予展示。

风险揭示书

尊敬的投资者:

投资有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书,充分认识基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规,景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示:

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型,您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十,定期开放基金为百分之二十,中国证监会规定的特殊产品除外)时,您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,但并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示:

1. 如果您购买的产品为养老目标基金,产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺,产品不保本,可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书,确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金,购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构,基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券,除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限,在封闭期或者最短持有期限内,您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集旗下基金,并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对基金的注册,并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于基金没有风险。

投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金,具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。

投资人进行投资时,应严格遵守反洗钱相关法规的规定,切实履行反洗钱义务。

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